pg电子官方涂料油墨板块研报：“小公司”扎堆的行业中 专业化才是未来

　　说起涂料油墨，最先浮现在人们脑海中的可能是印刷机中的墨盒，或是手机、汽车乃至玩具表面五颜六色的油彩。事实上，涂料油墨产品的适用范围极广，覆盖生活的方方面面。

　　与五彩斑斓、功能多样的产品相比，涂料油墨板块企业却相对低调。不过，近期金力泰(300225.SZ)的一系列管理层变动把这个低调的行业带到了大众视线前。

　　公开资料显示，自2021年7月以来，金力泰已多次发生管理层变更，副总裁张岚、证券事务代表隗聪相继辞职，进入12月后，董事长兼法人景总法、独立董事孙敏杰、监事江昌雄也相继辞职。

　　有报道称，这与金力泰高层近期的权力更迭有关，也有报道称，这与其2021年来业绩低迷有关。

　　无论怎样，金力泰的一系列人事变动，都让人对这家企业，乃至对涂料油墨板块产生了兴趣。

　　涂料油墨板块所涵盖的企业业务相差较大，这与涂料油墨本身的属性是分不开的。

　　在生活中，我们遇到的各种商品或多或少会用到不同的涂料，而不同涂料的化学成分和生产方式也各不相同，这也就导致涂料油墨行业企业数量众多，业务各异的情况。

　　整体而言，上述企业股价在2021年的走势各有不同，如金力泰的股价整体下行，而乐通股份、渝三峡A等企业的股价在2021年整体上涨。而在近一年上市的企业当中，如杭华股份、双乐股份、保立佳等，股价均呈现下行趋势。

　　整体看，2021年前三季度，涂料油墨板块企业营收均增长，然而金力泰、双乐股份、保立佳等企业的净利出现下滑。

　　对此，金力泰称，其业绩波动的主要原因是全球化工原料价格持续上涨，原材料采购金额大幅上涨。

　　涂料油墨板块企业众多，所生产的产品种类也不同，因此其下业较多。但无论用在哪一领域，涂料油墨的生产主要还是依赖石油化工行业和有色金属行业。其中，石油化工行业对涂料油墨的生产影响最大。如金力泰的主要产品阴极电泳涂料，主要成分包括环氧聚氨酯树脂、季铵盐型颜料浆等，就需要树脂生产行业及石化、化工行业生产的原材料。

　　颜料、树脂、溶剂，这些常用于涂料油墨生产的原材料均来自于石化、化工行业。

　　石油化工是以石油和天然气为原料的化学工业，原油经过裂解、重整和分离等步骤后，提供乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等一系列化学原料。

　　在我们的生活中，从穿衣到出行，无处不充斥着石化产品。但随着科技的发展，石油的地位已不再坚如磐石。

　　在疫情影响下，2020年石油需求同比下滑约10%，目前，全球疫情并未得到完全遏制，且海运运力仍处于紧张状态，全球经济普遍低迷。过去仰赖低油价刺激增长的石油消费逐渐退潮。2021年前三季度，石油价格呈上涨趋势，即使未来油价企稳于60-90美元/桶的价格，也会持续对下游企业的成本产生影响。若下游企业未能成功将原材料的涨价传导下去，则会压低企业毛利率。

　　此外，纵观石油的下游应用，只有约20%的石油产品用于生产化工品，60%以上用于燃料用途，但随着新能源的发展，新能源汽车逐渐代替燃油车，作燃料用途的石油产品会愈发减少，石化产品占比也将持续提升。

　　涂料油墨行业的下业较多，其中印刷业与油墨业更是密不可分。数据显示，油墨约占印刷环节总成本的15%左右，是印刷业重要的原材料。

　　此外，以智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备为代表的高端消费类电子产品也是涂料行业的重要下业。虽然目前智能手机消费增速放缓，但其余种类的消费类电子产品弥补了这一市场。随着消费类电子产品的渗透率提升，涂料油墨业的下游市场也在不断扩大。

　　汽车及汽车零部件行业也是涂料行业的下游之一。虽然用于这两个行业的涂料类型并不相同，但整体而言，两个行业的发展趋势较为相近。随着汽车渗透率的提升，汽车内外饰件等零部件的销量也在增长，日益增加的整车装配、私家车改装和售后需求等增长的同时，也同步带动着涂料油墨行业的发展。

　　总体而言，涂料油墨行业的上市公司规模普遍偏小，2021年前三季度，涂料油墨板块上市公司营收超10亿元的仅有3家，其余10家的营收均在10亿元之下。

　　在行业发展早期，下游市场对涂料油墨的要求并不高，因此这一行业的细分程度也较低。但随着越来越多下游产品的出现，涂料油墨行业也逐渐细分。未来，相关企业应持续关注需求端的变化，及时调整产品性能以适应高速变化的市场情况。

　　此外，随着中国对环保安全要求日趋严格，涂料油墨行业的工艺升级势在必行。作为化工行业的下业，涂料油墨在生产过程中不可避免的会对环境造成一定的影响。而提升环保投。